8月29日周五美股盘前长宏策略，阿里巴巴将发布截至自然年2025年6月末的2026财年第一财季（下称二季度）财报。
据FactSet调查的分析师预测，阿里二季度营收将同比增长5%至2552亿元人民币（约355亿美元），调整后每股收益（EPS）预计同比下降6%至2.16美元。
截至本周三收盘，阿里美股已较3月的高点回落约17%，经历阿里股价回调后，投资者正密切关注其云计算与人工智能（AI）业务的进展能否成为新的催化剂。阿里云业务与AI增长势头、闪购外卖价格战对利润的冲击，以及新业务整合效果将是几大看点。
尽管阿里二季度整体的增长料将温和，但云业务可能实现20%以上的同比增长，将成为最大亮点。国际数字商业集团（AIDC）能否如期扭亏为盈，以及公司在AI基础设施上承诺的530亿美元投资进展，也是观察重点。
宏观经济和本地生活服务领域的价格战，是当前阿里的主要压力源。为应对激烈竞争而投入的巨额补贴正在短期内侵蚀阿里的利润。多家券商预测显示，受淘宝闪购500亿补贴计划影响，阿里整体利润将显著承压。
国海证券预测，阿里巴巴二季度总营收预计达2490亿元，同比增长2%，但经调整EBITA同比下降15%至382亿元，利润率降至15%。东方证券和摩根士丹利也给出类似预测，认为淘天集团(TTG)与本地生活集团合并息税折旧摊销前利润（EBITA）将大幅下滑16%-20%。
花旗预测，阿里巴巴二季度总收入将达到2526亿元人民币，同比增长3.9%，但非GAAP净利润预计下滑至321亿元，主要受外卖业务投入加大影响。美银和花旗分析师均对云业务保持乐观，预计增长20%以上，但对淘天集团短期利润率表示担忧。
云业务与AI：增长引擎持续发力分析师预测，阿里云业务将继续充当公司增长的主要引擎。花旗预计云业务收入同比增长21%至321亿元，美银的预测同样看好云业务25%的增长率。
今年2月，阿里宣布，未来三年将投资超过3800亿元人民币、超500亿美元，用于建设云和AI硬件基础设施，总额超过去十年总和。据国际数据公司（IDC）7月初报告长宏策略，阿里云在中国AI基础设施即服务(IaaS)市场占据23%的市场份额，位居国内市场第一。
阿里在AI领域的持续投入显现成效，通义千问大模型不断升级，WebSailor网络代理等产品相继开源。近期中国AI新星DeepSeek发布可基于国产芯片运行的新模型，提振了市场对国内AI生态的信心，也为阿里云带来了潜在机遇。
花旗研报认为，投资者本次需重点关注AI相关需求的增长势头，以及通义千问模型的更新进展。虽然面临美国芯片出口限制的长期挑战，但国内AI应用的快速落地有望继续推动云业务增长。
花旗预计，阿里云业务二季度的EBITA利润率将从7%提升至8%，反映出AI需求驱动下的盈利能力改善。
美银预计，二季度云收入将同比增长25%，受益于强劲的AI需求和资本支出持续增长。云业务的调整后EBITA利润率预计为8%，持平前一季度。
外卖价格战：短期阵痛换取长期市场份额面对增长放缓的国内消费环境和强劲对手，阿里巴巴的核心电商业务正采取激进投资策略以争夺用户。淘宝闪购上线后在外卖即时配送领域掀起激烈竞争。
自5月2日推出“淘宝闪购”以来，其日订单量从最初的不到3000万单迅猛增长，在8月初的促销活动中，8月7-9日连续三天突破1亿单。
然而，这一快速增长付出了沉重代价。
阿里巴巴7月初宣布，未来12个月内砸下500亿元人民币用于外卖及即时配送补贴。美银证券估计，仅二季度，新业务的相关损失就超过100亿元，假设每单平均成本3-4元长宏策略，预计三季度相关投入将超过200亿元，推动当季的日均订单量接近7000万单。
花旗数据显示，淘宝App的日活跃用户数和使用时长分别增长19%和30%，证明投入正在转化为用户增长。超过1.2万个非餐饮品牌入驻平台，茅台等知名品牌的加入进一步提升了平台吸引力。
美银认为，7月至11月将是阿里对外卖业务的投资高峰期，投资将用于构建消费者认知、升级供应链、优化系统算法和测试交叉销售。
业务整合：协同效应初显阿里巴巴6月宣布将饿了么和飞猪整合至中国电商业务集团，旨在打造综合消费平台。
这一整合已开始显现协同效应。会员体系打通后，用户可在不同服务间累积积分，提升用户粘性和交易频次。超级星期六等新促销活动也体现了全平台资源整合的效果。
花旗预计，包括饿了么在内的新淘天集团（TTG）二季度的收入将达到1346亿元，同比增长6.5%。其中，消费者管理收入（CMR）将同比增长10.3%至884亿元。新TTG的EBITA将同比下降18.4%，达到395亿元人民币，利润率为29.3%。
利润承压：投资周期的必然代价美银将淘天集团（TTG）EBITA利润率预期从41.2%大幅下调至34.2%，集团整体EBITA预计下滑15%。考虑到短期的利润干扰，美银将阿里巴巴2026财年的年度调整后净利润预期下调了18%，降至1354亿元。
花旗预测，计入饿了么后，新TTG的EBITA将同比下降18.4%至395亿元，利润率为29.3%。如果是之前的TTG，预计EBITA将下降15.5%至412亿元，利润率34.2%。
不过，国际数字商业集团(AIDC)有望扭亏为盈，这将部分缓解集团利润压力。管理层此前预计该部门将很快实现季度盈利，这有助于减轻集团整体的盈利压力并改善整体利润率。
全球速卖通（AliExpress）在韩国等市场的强劲表现，以及汽车销售等新业务的推出，为国际业务注入新动力。
此外，中国政府近期推出的消费刺激措施，如补贴消费者贷款，也可能间接利好其国内电商业务。
尽管存在这些积极因素，但阿里巴巴的估值仍远低于国际同行。据FactSet数据，其交易价格约为2027财年预期收益的11.3倍，PEG比率仅为0.55。一些分析师认为，与亚马逊等西方同行相比，其估值存在50-70%的折价。
这种折价反映了市场对中国监管环境和地缘政治风险的持续担忧。能否用清晰的盈利路径和技术领导力说服投资者，是阿里巴巴管理层面临的关键挑战。
风险与挑战并存投资者需关注几大风险因素。首先，外卖价格战的持续时间存在不确定性，过度投入可能影响长期盈利能力。其次，中美贸易关系紧张仍可能对公司国际业务造成冲击。
此外，AI投资的巨额支出能否转化为实际收益仍有待观察。若出现国产芯片技术限制，阿里承诺未来三年合计超500亿美元的AI基建投资可能面临技术瓶颈。
花旗维持对阿里的买入评级，但给予30天短期负面展望，目标价148美元。美银同样维持买入评级，目标价135美元。分析师普遍认为，尽管短期利润承压，但公司在云计算和AI领域的领先地位长宏策略，以及外卖业务的长期潜力，支撑其投资价值。
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